從籃球少年到華爾街傳奇：他用理性打敗「熱手效應」，改寫了全球投資遊戲規則

大衛．布斯（David Booth）在堪薩斯州勞倫斯的奈史密斯大道（Naismith Drive）長大。他對籃球這項運動的熱愛，就像是與生俱來的一種權利。

他童年的家離堪薩斯大學（University of Kansas）的體育館只有半英里，他經常在放學後走過去觀看籃球訓練。但是，儘管布斯熱愛籃球，但籃球卻沒有對他投以回報。他和附近的男孩一樣喜歡打球，但他注定不會進到NBA。相反地，他投身經濟學研究，他被經濟學之美所吸引，就像他被他最喜歡的運動之複雜性所吸引一樣。他在堪薩斯大學多待一年以獲得碩士學位，那時他已經在堪薩斯州待了一段不算短的時間，他知道是時候離開堪薩斯州了。他也知道，自己想去向何方。

在讀研究所的時候，布斯上過一門金融課，讀了一篇名為〈股票市場價格的行為〉（The Behavior of Stock-Market Prices）的論文。「多年來，以下問題在學術界和商界一直是持續爭論的根源。」這是該論文的第一句，他被這個句子吸引，忍不住一直往下讀。「在多大程度上，可以利用普通股的過往股價歷史，對未來價格做出有意義的預測？」這篇論文，就這樣開始論述長達71頁的經濟理論。布斯實在對這篇文章愛不釋手，這幾乎可說是他讀過的最引人入勝的文章。市場是有效的，價格反映了某一資產的所有已知訊息，這個想法對布斯來說，比其他他曾聽過的關於市場運作方式的解釋都更有道理，即投資者可以利用資訊落差，穩當地低買高賣。布斯告訴他的金融學教授，他有多麼欣賞這篇論文，他得知該文是由一位在芝加哥大學（University of Chicago）任教，名叫尤金．法瑪（Eugene Fama）的年輕學者所寫。1960年代的芝加哥大學經濟學系，就像是1970年代的史丹佛大學心理學系。「芝加哥，是一個什麼事都可能發生的地方。」他的教授說。布斯將他所有東西都塞進他的敞篷車裡，從奈史密斯大道開9個小時的車到芝加哥。

對於一位經濟學家來說，在地球上最多經濟知識分子聚集的地方成為其中一員，是一個令人振奮的時刻。作為芝加哥大學的博士生，布斯見證了現代金融的曙光。除了他在課堂上學到的一切之外，他還發現自己並不是唯一一個認為法瑪擁有真知灼見的人。法瑪是西西里移民的孫子，出身自波士頓郊區的一個卡車司機家庭，他上的是一所天主教高中，和湯姆．吉洛維奇一樣，是家族中第一個上大學的人。法瑪主修羅曼語（Romance languages），本來打算未來在高中任教和擔任運動教練。直到他無法忍受再多讀一頁伏爾泰時，他才開始去上經濟學課。沒過多久，他就放棄了當高中體育老師的夢想，並成功獲得芝加哥大學獎學金。當他打電話給學校的院長時，對方手邊卻沒有他的申請紀錄，但當他們掛斷電話時，院長已經為他預留下一屆研究生的名額。不久之後，法瑪開始他的博士論文撰寫工作，而這篇論文最終將大衛．布斯召喚至此。

在法瑪早期的教學歲月裡，布斯是眾多擠滿課堂的熱情學生之一。當時，法瑪的年紀並不比他的學生大多少，但他的體能遠勝於他們。他騎自行車、打高爾夫、玩風帆衝浪；他早上5點就起床，開始看瓦格納的歌劇。他甚至還加入了布斯也參加的籃球校隊。「我們的戰績還真的是很差。」法瑪說。不過，他的言行舉止依舊充滿威嚴，以至於學生們根本無法想像，他們和這個地位如半神般的教授之年紀相差沒幾歲。「我以為法瑪已經是個老頭，」布斯回憶道，「但他當時才30歲。」布斯選擇偶像的品味無疑是高明的。許多年後，當法瑪真的成了一個老頭時，他獲得諾貝爾經濟學獎，成為該領域的傳奇人物。

在他的課堂中，法瑪引入一整套全新詞彙和術語進入經濟學的詞典之中。其中之一便是稱為「市場效率」（market efficiency）的有趣概念。這個概念認為，市場價格已經反映所有與股票相關的資訊。試著假裝這不是真實情況，只是浪費時間─沒有任何單一投資者的聰明才智，勝過眾多投資者所在的市場。這是一個相當令人著迷的想法，以至於法瑪的學生們迫不及待地閱讀他在每堂課分發的影印講義。當時，法瑪正在寫那本日後幫他贏得諾貝爾獎的書，而他的學生們拿到的便是初稿。這一切是如此激勵人心，以至於充滿激情的法瑪會在芝加哥的寒冷冬季打開教室窗戶，因為汗水已讓他的襯衫濕透。布斯對他十分崇拜。

「我在電視上見過最有好勝心的人是麥可．喬丹，」布斯說道，「但我身邊最有好勝心的人是尤金．法瑪。」

當我問他為什麼時，他戴著眼鏡看了我一眼。接著，他盯著我，彷彿我有九雙眼睛一樣。

「市場效率這個概念，想必是最不受華爾街歡迎的想法之一。」

法瑪面對一代代的大衛．布斯們，設法讓他們相信每個經紀人背後的投資哲學或多或少都是一派胡言。那些聲稱能夠持續擊敗市場的人根本是在吹牛，沒有理由把錢交給他們。對於像法瑪這樣的學者來說，挑戰價值數萬億美元的傳統智慧，是一種智識上的勇氣，而且不足為奇的是，這使他成為全球最強大金融機構的生存威脅。他所傳達的核心訊息，在當時還沒有人能如此清晰表達出來，那就是相信「熱手」這個概念是荒謬的。

這簡直是異端邪說。金融業的核心，就是假設你可以打敗市場。華爾街上的摩天大樓，建立在那些天才選股者的承諾之上。儘管公司在細則中必須聲明過去的表現不能保證未來的結果，但你幾乎可以感受到他們在背後偷偷將手指交叉，因為他們的行為表現可說完全相反。而且這一套體系運作得相當好。如果不是因為人類對「熱手」這一概念的堅定信仰，或許這一人類歷史上最富有國家的最富有地區，根本就不會存在。

布斯從小就被灌輸市場是有效的觀念。在這樣的成長環境中，認為「熱手效應」只是一種幻覺，對他來說並不困難。然而，芝加哥大學對布斯來說就像籃球一樣─他熱愛其中的一切。但從職業角度來看，它並沒有對他回以同樣的愛。他很快就注意到自己並不具備成為教授的個性。儘管他對法瑪的教學充滿熱忱，但他在第一次感恩節後差點輟學，因為他覺得火雞過得比自己還要快樂。到了聖誕節，他去了鄉下的親戚家過節。暫時擺脫自我厭惡的他環顧餐桌上的家人，他們的身體被曬得通紅，缺了不少牙齒，住在沒有室內管線的房子裡。可與他不同的是，他們很快樂。「這裡是怎麼了？」他想著。他像研究股票走勢圖一樣研究自己的家人，並得出一個連他認識的諾貝爾獎得主們都不會反對的結論。

「我意識到他們已經找到生活的真諦，」他說道，「而我才是那個需要弄清楚生活到底是什麼的人。這對我來說，是跟過往道別的開始。」

大衛．布斯在那一刻決定，他與芝加哥大學的關係已經結束了。他退學了，沒有必要再為那張宣告他是博士的文憑浪費時間。多年後，當他賺得難以想像的財富，甚至能夠捐出一小部分讓芝加哥大學商學院以他的名字命名時，他才意識到他其實早已學到一切所需的知識。現在是時候把這些知識付諸實踐了。布斯挑戰自己，決心用他所受的教育做點什麼。

「在商學院所學的第一件事就是比較優勢（comparative advantage），」大衛．布斯說，「我的比較優勢不在於想出下一個偉大創意，而在於實施下一個偉大創意。」

等待實施的下一個偉大創意，就是這樣一個信念：並不是每個行業都存在「熱手效應」。大衛．布斯大膽地認為，對抗「熱手效應」可能是一種明智的商業策略。事實證明，他並不是唯一一個這麼想的人。

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